12月2日，据中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）通报：近期，交易商协会已查实常熟农商行、江南农商行、昆山农商行、苏州农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。

  8月7日，交易商协会官网公布消息称，监测发现，常熟农商行、江南农商行、昆山农商行、苏州农商行在国债证券交易市场交易中涉嫌操纵市场行情报价、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》，交易商协会对上述4家机构启动自律调查。

  调查启动后4个月，12月2日，据交易商协会通报：交易商协会已查实常熟农商行、江南农商行、昆山农商行、苏州农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。

  其中，常熟农商行、苏州农商行已在A股上市。Wind多个方面数据显示，前三季度，常熟农商行实现盈利收入、净利润83.7亿、32.1亿，分别同比增长11.3%、18.2%；实现投资收益13.4亿，同比增加92.5%。苏州农商行前三季度实现盈利收入、净利润32.2亿、16.3亿，分别同比增长4.8%、11.8%；实现投资收益8.6亿，同比增长63.7%。

  多家券商研报指出，常熟农商行、苏州农商行今年来投资收益大增，主要得益于把握债市机会，交易性金融实物资产取得一定超额收益。

  今年以来，我国中长期债券收益率持续走低、价格持续上涨，“债牛”特点明显。与此同时，“大行放贷、小行买债”特点相对明显。据海通证券固收团队统计，今年一季度以来，农商行等中小金融机构在证券交易市场加大了购债力度，特别是加大对超长期限债券的净买入。

  中信期货固收团队认为，“大行放贷、小行买债”的问题大多或是农商行等小行在与大行的贷款竞争中处于劣势，因此通过加大债券投资来获取收益。同时，国债更安全、具备税收优惠以及性价比的提升，也逐步加强了农商行等小行的购债行为。

  另一方面，今年以来，农商行大举购债的行为持续引发监管关注，中国人民银行曾多次提示关注利率风险，并有意出手引导长期国债收益率回升合理区间。

  交易商协会副秘书长徐忠在接受各个媒体采访时曾指出，一些中小银行并没有最大限度地考虑国债投资的利率波动风险。在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘，甚至将债券当作股票来炒作；此外，投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占据营业收入超过50%以上，某些特定的程度上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强。

  值得注意的是，此前，2.1%曾被市场认为是10年期国债收益率的“政策底线”，监管“喊话”提示长债利率风险多次发生在10年期国债活跃券收益率逼近或跌破2.1%。12月2日，10年期国债活跃券收益率跌破2%至1.98%，据wind数据，创2002年4月以来新低。

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